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Le plus grand conglomérat chinois est au bord de la faillite

Le 8 décembre, nous avons déploré que nous revenions tous les quelques jours sur le risque systémique en Chine lié à ses quatre grands conglomérats très endettés, HNA, Anbang, Evergrande et Dalian Wanda. Nous avons également noté que notre principale source de préoccupation était devenue HNA, après avoir émis une obligation avec moins d’un an jusqu’à maturité avec un coupon exorbitant de 9%, pas plus longtemps après que S & P ait dégradé la notation de HNA de B + à B, cinq niveaux inférieurs qualité d’investissement. La raison pour laquelle nous continuons de nous concentrer sur HNA est sa dette à court terme de 28 milliards de dollars qui arrive à échéance avant la fin du mois de juin, accumulée en grande partie au cours d’une période de croissance de 40 milliards de dollars tirée par les acquisitions, ce qui lui a permis de devenir un actionnaire important de Deutsche Bank, de Hilton Worldwide et d’autres.

Nous avons discuté à plusieurs reprises de la façon dont HNA a été exclu des marchés boursiers et obligataires alors que les prêteurs s’inquiètent de son endettement démesuré, obligeant l’entreprise à donner en gage certains de ses principaux placements en garantie de prêts à court terme, comme l’a rapporté le Wall Street Journal le mois dernier. Et pourtant, alors même que l’entreprise recourait au prêt d’actions et à la conclusion d’accords de financement dérivés pour financer ses paiements au titre du service de la dette, elle a rapidement constaté que les avenues traditionnelles de financement disparaissaient ou devenaient trop coûteuses.

HNA hausse dette

Nous avons également noté que les unités commerciales de HNA avaient subi de nouvelles dégradations de crédit et avaient été contraintes d’annuler des émissions obligataires. Par exemple, Hainan Airlines a annulé un emprunt obligataire perpétuel de 1 milliard de yuans (151,2 millions de dollars), HNA Investment Group (hôtels et immobilier) a annulé une émission de 5,22 milliards de yuans (790 millions de dollars) et S & P a réduit le crédit à long terme La note de Swissport Group Sarl de HNA à b-, six niveaux inférieurs à investment grade, citant des préoccupations au sujet de sa société mère.

Deux semaines plus tard, nous avons enchaîné avec un autre article sur ce conglomérat chinois géant, notant que si tout ce que nous lisons à propos de HNA est «loufoque», une chose est certaine, la position financière de HNA est loin d’être «stable». En effet, toutes les preuves le montrent de plus en plus instable, bien que sa structure de propriété «privée» extrêmement opaque, qui a incité Bloomberg à l’appeler «La mystérieuse compagnie chinoise inquiète le monde», rend encore plus difficile à analyser.

Cela a été confirmé par la banque chinoise Citic, qui a déclaré qu’une unité de HNA Group avait des difficultés à rembourser certaines dettes à court terme, juste plus d’une semaine après que le conglomérat chinois ait déclaré qu’il ne ferait pas défaut dans l’année à venir. HNA Aviation Group a du mal à payer les acceptations bancaires – des instruments de dette qui arrivent à échéance à court terme – et Citic Bank travaille avec HNA Group pour tenter de résoudre la situation, a indiqué le prêteur chinois dans un communiqué envoyé exclusivement à Bloomberg News. Le groupe a plusieurs obligations et des prêts de plusieurs banques arrivant à échéance à des moments similaires, ce qui provoque un problème de « liquidité temporaire », a déclaré Citic Bank.

Tout cela faisait suite à des rapports antérieurs selon lesquels Bank of America et HSBC avaient conseillé à leurs banques d’arrêter leurs transactions avec HNA et de lancer de nouvelles affaires en raison du «niveau d’endettement et de la structure de propriété du conglomérat».

Comme nous l’avons conclu il y a un mois, « Nous voyons cela comme un important » drapeau rouge « lorsque les banques qui recherchent des frais – Bank of America en juillet et HSBC plus tôt ce mois-ci – avertissent avertir leurs banquiers de ne pas lancer de nouvelles affaires avec une société qui a fait une frénésie d’acquisition de 40 milliards de dollars depuis 2016. »

Quelques jours plus tard, et avec les souvenirs de la chute spectaculaire de 2016 des actions de la Deutsche Bank encore fraîches, ses collègues actionnaires qui est un «investisseur à long terme» dans la plus grande banque d’Allemagne. Le commentaire était, bien sûr, égoïste: bien qu’il ait acheté une protection à la baisse pour protéger contre une baisse importante des actions DB, une baisse substantielle de la valorisation de la société pourrait être la goutte d’eau qui pousse le conglomérat à la faillite. Moment de Minsky. » Il pourrait également déclencher une autre panique de liquidation dans les actions de la Deutsche Bank si les autres actionnaires sont convaincus que HNA cherche à vendre ses 4 milliards de dollars d’actions DB (environ 10% du capital) et essayer de le faire chuter.

Avec tout cela à l’esprit (et il y en a beaucoup, beaucoup, beaucoup plus), avancez rapidement quand la crise entourant HNA Group s’est aggravée après le dernier rebondissement, que la capacité de la compagnie chinoise géante à rembourser sa dette fera face à un potentiel Selon Bloomberg, il manquait au moins 15 milliards de yuans (2,4 milliards de dollars) au premier trimestre.

Dans le prolongement des avertissements financiers transmis discrètement par HNA, le conglomérat tentaculaire a averti les principaux créanciers de sa situation financière lors d’une réunion à Hainan la semaine dernière, tout en affirmant que la pression devrait probablement s’atténuer au deuxième trimestre alors que le groupe intensifie ses cessions d’actifs, selon des sources de Bloomberg.

Bien que ces dernières nouvelles illustrent l’ampleur des défis de liquidités de HNA – dont aucun ne surprendra les lecteurs qui ont suivi ce fiasco de longue date – ainsi que l’urgence derrière elle après que le conglomérat a dépensé des dizaines de milliards de dollars en dette, l’ampleur du déficit de financement risque d’aggraver les inquiétudes quant à la viabilité du groupe, qui détient des participations dans tous les secteurs, de Deutsche Bank AG à Hilton Worldwide Holdings, fait l’objet d’une surveillance mondiale de la part des autorités de réglementation et des investisseurs.

Quant à l’assurance de HNA que ses ventes d’actifs vont s’accélérer, le désespoir derrière cette affirmation est maintenant évident pour tous: « Il ne sera pas facile de vendre des actifs en si peu de temps pour couvrir le déficit, de sorte que les décisions prises par les banques seront cruciales dans les semaines à venir » a déclaré Linus Yip, stratège basé à Hong Kong avec First Shanghai Securities Ltd. » HNA ne peut qu’espérer que les banques lui accorderont de nouveaux fonds. »

Les mises en garde privées interviennent à un moment où la compagnie a déclaré à maintes reprises qu’elle était en bonne santé financière et que ses dettes étaient gérables. Le mois dernier, nous avons rapporté que le directeur du conseil d’administration, Zhao Quan, a déclaré que le resserrement des fonds serait temporaire et que le groupe ne manquerait pas d’emprunts dans l’année à venir.

Pendant ce temps, les craintes d’une crise systémique augmentent: comme le souligne Bloomberg, HNA est devenu massif. La société détenait 190 milliards de dollars d’actifs – plus que chez American Express – en juin, détenait près de 30 milliards de dollars de participations et détenait environ 14 milliards de dollars de biens immobiliers dans le monde entier.

Mais récemment, l’entreprise s’est surtout démarquée pour ses dettes, car sa capacité à rembourser ses emprunts et ses obligations ont fait grimper ses coûts d’emprunt.

Et le punchline: HNA est actuellement effectivement insolvable car ses revenus ne peuvent même pas couvrir ses frais d’intérêts, qui, selon les données compilées par Bloomberg, ont atteint des niveaux supérieurs à ceux de toute société chinoise non financière. C’est pourquoi l’entreprise est maintenant une menace systémique pour l’ensemble de l’économie chinoise. Pendant ce temps, ses liquidités et ses bénéfices sont également en deçà de la dette à court terme de 29 milliards de dollars de la société.

Ce qui nous amène à la ligne de fond: HNA a environ 65 milliards de yuans en dette venant à échéance au premier trimestre, et il fait face à un déficit de 15 milliards de yuans pour couvrir les obligations de ce trimestre.

En d’autres termes, si HNA échoue – et le gouvernement ne le renfloue pas – les dominos chinois commenceront à tomber. La dette globale de HNA s’élève à environ 1 000 milliards de yuans, la China Development Bank étant le principal créancier du groupe, selon la population. C’est 56% de plus que les 637,5 milliards de yuans de dette à court et à long terme que la société a annoncé en novembre.

Et la plus grande surprise dans le rapport Bloomberg: les créanciers de HNA commencent déjà à s’organiser en prévision de ce qui pourrait être l’une des faillites les plus désordonnées au monde.

Les difficultés croissantes de liquidité de HNA ont incité certains prêteurs importants à envisager de se regrouper pour former un comité qui pourrait exercer plus de pression sur HNA, ont déclaré les gens. Les créanciers de HNA n’ont pas encore décidé de former un comité de créanciers, ont dit les gens. La formation d’un comité est une stratégie populaire que les créanciers en Chine utilisent lorsqu’ils traitent avec un emprunteur confronté à des difficultés substantielles. Un tel arrangement peut donner aux créanciers plus d’influence dans les décisions stratégiques du groupe, y compris la vente d’actifs.

Cela signifierait que, à toutes fins utiles, le plus grand conglomérat chinois est effectivement en faillite, ce qui est une mauvaise nouvelle pour les dizaines de créanciers de la société, dont China Development Bank, la Banque Export-Import de Chine, Bank of China Ltd., Agricultural Bank of China Ltd., Banque industrielle et commerciale de Chine Ltd., China Construction Bank Corp., Bank of Communications Co. et Shanghai Pudong Development Bank Co.

HNA a rencontré ces huit banques à Hainan le mois dernier pour discuter des moyens de fournir un soutien au crédit en 2018.

Il y a encore de l’espoir que le gouvernement chinois local renflouera la société: le gouvernement provincial de Hainan, qui a appelé à la réunion, a exprimé son soutien à HNA, ont indiqué les sources de Bloomberg, bien que la Chine puisse procéder à un sauvetage de cette ampleur. Dans le monde entier, le programme de réforme de Xi Jinping, qui comprend le désendettement et l’échec des entreprises insolvables, n’a été que fard et miroirs.

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Traduction : Jean de Dieu MOSSINGUE

MIRASTNEWS

Source : Zerohedge

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