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Bonnes nouvelles, Asie: cette fois, la grippe boursière est répartie uniformément

C’était le cas lorsque les marchés des Etats-Unis d’Amérique ont attrapé un rhume, les asiatiques craignaient la grippe. Cela a changé, profondément

On disait autrefois que lorsque les marchés boursiers des USA attrapaient un rhume, les marchés boursiers asiatiques devaient s’inquiéter de la grippe. Les turbulences de cette semaine sur les marchés boursiers mondiaux justifient partiellement cet adage, mais quelque chose a changé et c’est assez profond, à savoir que les principaux marchés asiatiques d’aujourd’hui se révèlent moins excitables qu’ils ne l’étaient auparavant.

En termes de pourcentage, les cours des actions asiatiques ont cette fois sensiblement baissé par rapport à leurs homologues des Etats-Unis d’Amérique. Comparez cela avec la crise boursière de 2008, lorsque les cours moyens des actions à New York et à Londres ont chuté de 35% et de 31% pour l’année, respectivement. Cette année-là, les prix asiatiques se sont bien mieux comportés. Shanghai a terminé l’année avec une chute vertigineuse de 68 pour cent, les cours de Tokyo ont chuté de 42 pour cent et à Hong Kong, le marché a terminé l’année en baisse de 48 pour cent.

Nous sommes maintenant à dix ans de la crise de 2008 et ce qui a changé sur les marchés asiatiques (à l’exception notable des marchés chinois) est que les investisseurs individuels contribuent moins significativement au chiffre d’affaires du marché, ce qui signifie que la majorité des transactions entre les mains d’investisseurs professionnels moins paniqués.

Un tableau montre les cours des actions devant la bourse indonésienne à Jakarta. Photo: AFP

De plus, même si ce processus était déjà bien entamé il y a une dizaine d’années, les marchés sont devenus plus internationaux. L’indice de référence FTSE de Londres, par exemple, n’est plus un proxy pour les entreprises britanniques mais pour les grandes multinationales avec une inscription à Londres. À Hong Kong, malgré ses aspirations internationales, la bourse locale devient de plus en plus un indicateur de la performance des sociétés chinoises tandis que la bourse de New York s’écarte de son biais domestique traditionnel pour refléter un éventail beaucoup plus large d’entreprises mondiales.

L’effet de cette internationalisation fonctionne dans les deux sens parce que les fonds occidentaux sont beaucoup plus susceptibles de circuler vers l’Est et la façon dont ces fonds sont alloués tend à signifier qu’un grand changement, disons à New York, se reflétera rapidement dans des endroits comme Hong Kong.

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Un autre avantage douteux de cette internationalisation est que l’Asie commence à démontrer sa capacité à propager une partie de sa douleur dans une direction ouest. Par exemple, les marchés des Etats-Unis d’Amérique ont été durement touchés en août 2015 suite à la dévaluation du yuan puis à nouveau en janvier 2016 par crainte d’un ralentissement de la croissance économique en Chine.

Les choses ont été très différentes pendant la crise financière asiatique, déclenchée par la décision du gouvernement thaïlandais de dévaluer le Baht le 2 juillet 1997. La Thaïlande n’est pas une partie importante du système financier international mais le feu allumé à Bangkok s’est répandu sur les marchés surchauffés de tous les autres pays asiatiques.

Un indicateur boursier montre les chiffres du Nasdaq Composite à Tokyo. Photo: AFP

À l’époque, le marché boursier de Hong Kong était considéré comme le plus international en Asie, mais en réalité c’était en grande partie un marché domestique dirigé par une cabale qui s’est avérée à la fois corrompue et incompétente. En pleine panique, les gens qui dirigeaient le marché ont décidé de le fermer pendant une semaine, mettant ainsi fin à la chute des prix plutôt que de l’éviter.

Les nouvelles de la fermeture spectaculaire ont rapidement fait le tour du monde, mais hormis un fléchissement temporaire des prix des actions en Europe et aux États-Unis d’Amérique, le reste du monde a largement ignoré ce qui s’est passé à Hong Kong et ignoré toute la crise asiatique.

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Il semblait d’une certaine manière injustement injuste que la contamination du marché ne se fasse que dans un sens. Pourtant, nous voici de nouveau, les marchés asiatiques dégringolant après avoir pris la pointe à New York. Ceci en dépit du fait que les évaluations des sociétés sur les principales bourses asiatiques sont beaucoup moins exigeantes qu’elles ne le sont aux États-Unis d’Amérique. En outre, la croissance économique en Asie est assez solide, et même le Japon sort du marasme. Pourtant, rien de tout cela ne compte quand le grand mastodonte de la Bourse de New York commence à rouler.

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On peut soutenir que l’économie des Etats-Unis d’Amérique est également en bonne forme, mais au cas où quelqu’un aurait manqué le point, l’état d’une économie à un moment donné fournit rarement une clé pour comprendre les mouvements du marché à court terme. Les marchés ont une vie propre qui peut éventuellement rattraper la réalité économique, mais faire un travail moche de fournir une série d’instantanés de la façon dont les choses vont.

Ce qui se passe maintenant, c’est ce qui s’est passé plusieurs fois auparavant, qui est simplement que les valorisations boursières ont dépassé les perspectives réalistes de bénéfices et que les cours des actions commencent à refléter cette réalité. À New York, avant la chute, le ratio des bénéfices moyens se situait autour de 24 fois, un chiffre insoutenable.

Ce n’est pas le cas dans des pays comme Hong Kong où le ratio des bénéfices se situe autour de 16 fois, ce qui est comparable à celui de Singapour. Ces chiffres sont élevés par rapport aux moyennes historiques, mais ils ne sont pas alarmants.

Néanmoins, et précisément parce que les investisseurs de Hong Kong viennent de partout, ce sont les craintes de contamination qui font bouger le marché, pas une analyse minutieuse. Mais nous avons finalement atteint un stade où la grippe du marché boursier est plus uniformément répartie et bien que les marchés asiatiques soient infectés, au moins les marchés qui se propagent subissent une quantité égale de douleur. C’est un petit confort.

 Stephen Vines

Stephen Vines est un écrivain et un entrepreneur basé à Hong Kong

Traduction : MIRASTNEWS

Source : South China Morning Post

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