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Hier encore une fois: comment les produits financiers fantaisistes ont ajouté à l’effondrement des actions

Une galerie boursière privée à Kuala Lumpur. Photo : AP

Les instruments d’investissement «innovants» et les programmes d’algo-échange sont largement accusés d’avoir creusé la pente

C’est un truisme des marchés financiers que lorsque les taux d’intérêt sont trop bas, les investisseurs prennent inévitablement toutes sortes de risques stupides dans une tentative de gagner un peu de rendement supplémentaire. Et inévitablement, il n’y a pas de pénurie de financiers prêts à leur vendre de nouveaux produits d’investissement «innovants» qui promettent de leur rapporter un rendement supplémentaire sans risque supplémentaire.

Habituellement, ces produits passent sous le radar, ne se manifestant que lorsque les conditions du marché s’aggravent et explosent de façon spectaculaire, emportant avec eux tout le capital de leurs investisseurs. Nous l’avons vu dans le krach de 1987, et encore une fois dans la crise financière de 2008, avec tous les «titres de créance collatéralisés», les minibonds et autres produits structurés mystérieux dont la valeur est rapidement tombée à zéro.

Nous l’avons vu cette semaine aussi. Les traders du marché racontent comment la liquidation a été amplifiée par des programmes d’algorithme, ou algo, qui utilisent une grande puissance de calcul pour tenter de repérer et d’exploiter les tendances cachées des mouvements de marché. Eh bien, ils ont remarqué que les prix chutaient et ont immédiatement commencé à se vendre massivement sur les marchés en chute libre, exacerbant considérablement la liquidation de la même manière que les programmes d’assurance de portefeuille ont exacerbé le krach boursier de 1987, entraînant de lourdes pertes sur les portefeuilles mêmes qu’ils étaient destinés à assurer.

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Cette vague de liquidation a également mis en évidence les carences des stratégies d’investissement «parité de risque». Ceux-ci promettent d’équilibrer les rendements pour le même niveau de risque en équilibrant l’exposition à la volatilité de différents actifs inversement corrélés. Typiquement, ils cherchent à équilibrer le risque actions avec des positions à effet de levier dans les obligations. Au cours des dernières années, la stratégie a bien fonctionné. Mais cette semaine, la corrélation inverse entre les actions et les obligations a chuté à mesure que les deux tombaient ensemble. Cela a conduit les gestionnaires de parités de risque à se démener pour réduire leur exposition, en vendant à nouveau dans des marchés en baisse dans une boucle de rétroaction auto-renforçante qui, selon la rumeur, aurait vu de nombreux portefeuilles subir des pertes importantes.

Mais peut-être que les nouveaux produits les plus fous dont l’existence a été mise en évidence, et parfois brusquement interrompue, par les turbulences de la semaine dernière, étaient des billets négociés en bourse permettant aux investisseurs de spéculer sur la volatilité des marchés financiers. En effet, ces options vendues se contractent sur l’indice Vix de la volatilité du marché boursier des USA, lui-même dérivé des niveaux de volatilité prévus par les prix des options sur l’indice S & P 500 des Etats-Unis d’Amérique.

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Ainsi, les investisseurs vendaient des options sur les options – ne pas courir le double du risque, mais le risque de marché boursier quadrillé. C’est une stratégie qui a vraiment semblé fonctionner très bien. Parce que les banques centrales ont imprimé de la monnaie, toutes les liquidités qu’elles ont créées ont évincé la volatilité des marchés financiers, la volatilité ayant chuté à des niveaux record l’an dernier. Mais c’était un exemple classique du genre de commerce qui a été comparé à ramasser des pièces de monnaie devant un rouleau compresseur en marche. Vous faites des retours positifs modestes, jusqu’à ce que tout d’un coup vous soyez écrasé.

Malheureusement, les investisseurs dans ces produits n’ont pas compris le niveau de risque qu’ils couraient, ou ils avaient une très mauvaise connaissance de l’histoire financière, ce qui enseigne que tôt ou tard, la volatilité pointe toujours. C’est ce qui est arrivé cette semaine. Le S & P 500 a chuté de quelques points, la volatilité implicite a triplé et au moins quelques billets à volatilité inversée ont perdu plus de 95% de leur valeur en quelques heures seulement, perdant des milliards de dollars des Etats-Unis d’Amérique.

En ce qui concerne l’argent, certaines personnes n’apprennent jamais.

 Tom Holland

Traduction : Jean de Dieu MOSSINGUE

MIRASTNEWS

Source : South China Morning Post

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