A la Une

Alors que Washington dépense, la Chine bouge pour réduire sa charge de 30 000 milliards de dollars

Illustration: 731

La campagne de Pékin contre la prodigalité a mis fin à des projets coûteux et a conduit à parler de régimes douloureux – même la banqueroute – pour les entreprises d’État.

Faites un tour autour de la nouvelle zone Binhai de Tianjin, un projet de développement massif à environ une heure de Pékin, et vous verrez un bâtiment partiellement fini après l’autre – et des vitrines vides avec des croix noires peintes sur des portes en verre. Conçu comme un centre financier futuriste et un centre d’affaires à l’égal du quartier Pudong de Shanghai ou de la ville de New York, Binhai n’est pas encore à la hauteur du battage médiatique. « Seulement environ un tiers des appartements ici sont occupés », estime Liu Yulan, 75 ans, qui a déménagé dans la région pour se rapprocher de sa belle-fille. « Je ne vois pas Binhai devenir une ville en plein essor. »

En janvier, les fonctionnaires du gouvernement Binhai ont fait une admission surprenante. La région révisait son produit intérieur brut de 2016 d’environ 30 pour cent, à 665,4 milliards de yuans (104,9 milliards de dollars). Ces nouvelles ont suivi les révélations de la comptabilité créative par deux gouvernements provinciaux du nord: le Liaoning et la Mongolie intérieure, qui ont tous deux été durement frappés par les récentes baisses des prix de l’acier, du pétrole et du charbon.

Le président Xi Jinping est beaucoup moins tolérant que ses prédécesseurs de dépenser autant et de fournir des données truquées, et il est au milieu d’une bataille de trois ans historique contre les risques financiers systémiques qui menacent d’entraver l’économie. Jusqu’à présent, l’accent a été mis sur les prêts excessifs consentis par les banques parallèles et les conglomérats privés acquisitifs tels que le groupe Dalian Wanda, dont le fondateur, Wang Jianlin, est le quatrième dirigeant chinois le plus riche, et Anbang Insurance Group Co., propriétaire de l’hôtel Waldorf Astoria de New York. Sous la pression des régulateurs bancaires, ces sociétés vendent leurs actifs à un rythme effréné. Un géant de l’aviation et de la marine autrefois vorace, HNA Group Co., prévoit de larguer 4 milliards de dollars dans des propriétés commerciales à Chicago, Minneapolis, New York et San Francisco.

Pourtant, ce n’est qu’une ouverture à un drame beaucoup plus important qui se jouera pendant des années: la volonté de Xi de restreindre l’emprunt par les gouvernements locaux et les entreprises d’État géantes du pays. L’année dernière, il a appelé à réduire l’effet de levier des entreprises publiques sur les priorités et a averti les autorités locales qu’elles seraient tenues pour responsables « pour la vie » de l’accumulation de la dette régionale.

La dette chinoise de 30 000 milliards de dollars, soit environ 259% du PIB, a été alimentée principalement par des emprunts massifs consentis par des entreprises d’État. Cette accumulation de crédit, qui devrait atteindre 327% du PIB d’ici 2022, estime que Bloomberg Economics est à son tour alimentée par les dirigeants des gouvernements locaux, dont les progrès ont traditionnellement été liés à la réalisation d’objectifs économiques. Les entreprises d’État se nourrissent des projets d’infrastructure approuvés par les fonctionnaires communistes de carrière au niveau local.

« La cause profonde est l’économie descendante, basée sur le commandement », dit Junheng Li, le fondateur de JL Warren Capital LLC, une société de recherche axée sur la Chine à New York. « Les gouvernements locaux de chaque province se voient attribuer des objectifs par le gouvernement central et chaque province donne ensuite des objectifs aux comtés, les comtés aux municipalités, les municipalités aux entreprises publiques stratégiques. »

Reining dans les flux d’argent entre les entreprises d’État et les gouvernements locaux est le troisième rail de la politique chinoise, car une grande partie du pouvoir du Parti communiste est lié au contrôle des leviers clés de l’économie. China Mobile, Dongfang Electric, la Banque industrielle et commerciale de Chine et China National Petroleum comptent parmi les sociétés les plus importantes et les plus puissantes au monde et sont toutes détenues par l’État. Les bénéfices combinés du secteur des entreprises publiques ont atteint 460 milliards de dollars en 2017, selon le ministère des Finances. Les sociétés d’État contrôlent environ 40% des actifs industriels chinois et créent près de 20% de l’emploi urbain. Le parti, pas les marchés ou les conseils d’administration indépendants, décide qui dirige ces géants d’entreprise.

Bien qu’il soit peu probable que la Chine privatisera jamais ces sociétés, les économistes s’attendent à ce que le gouvernement de Xi envisage une plus grande consolidation. L’année dernière, Pékin a signé la fusion de Shenhua Group, le premier producteur de charbon, avec la compagnie d’électricité China Guodian Corp., qui a créé la plus grande société d’électricité du monde en termes de capacité installée, selon Bloomberg New Energy Finance.

Le défi le plus difficile est de savoir comment réformer les acteurs étatiques les plus faibles, peut-être via des conversions de dettes contre des participations par des prêteurs ou même l’effondrement total des entreprises publiques «zombies» essentiellement axées sur la survie. « J’espère que la Chine fera le premier pas pour sévir contre la dette des entreprises publiques, ce qui permettra à certaines entreprises zombies de faire faillite », a déclaré Larry Hu, économiste en chef chez Macquarie Securities Ltd. à Hong Kong. « Le coût sera que beaucoup d’employés de SOE pourraient perdre leur emploi, mais cette étape doit être prise. »

Ensuite, il y a le nettoyage des données du gouvernement local pour obtenir une lecture précise du fardeau de la dette. Au cours de la période de croissance vertigineuse de la Chine de 1980 à 2012, certains gouvernements locaux ont joué rapidement avec des données pour atteindre des objectifs de croissance ambitieux. Les économistes ont longtemps noté que la somme du PIB provincial a dépassé le total national – calculé séparément – de plus de 10% certaines années. Le Bureau national des statistiques prend en charge le calcul des données provinciales et dit qu’il va presque éliminer cet écart d’ici 2019.

Les analystes basés à Shanghai, Meng Xiangjuan et Li Tong, de SWS Research Co., ont récemment procédé à des contrôles ex-post après la réforme fiscale en 2016, rendant beaucoup plus difficile la double réservation des recettes fiscales des collectivités locales. En comparant les rapports avant et après le changement fiscal, SWS a établi un classement de qualité pour les données sur les recettes fiscales locales et le fardeau de la dette. La mégalopole occidentale Chongqing était au bas de la liste, mais Tianjin et même Pékin n’étaient pas loin derrière.

Tom Orlik et Qian Wan de Bloomberg Economics utilisent la consommation d’électricité comme indicateur de la production réelle et constatent que les provinces de Qinghai, Yunnan, Guizhou et Shaanxi et Chongqing ont des statistiques de croissance douteuses et des niveaux d’endettement élevés. Une autre inquiétude: les données du gouvernement ne tiennent pas compte des soi-disant véhicules financiers des gouvernements locaux (LGFV) mis en place pour contourner les restrictions de prêt. Leurs engagements en cours sont estimés à environ 6,2 milliards de yuans.

L’équipe économique de M. Xi a estimé que la désintoxication de la bombe de la dette était une priorité pour deux raisons. Premièrement, la croissance alimentée par la dette n’offre plus le même élan qu’au cours des années 1980 et 1990. Avant même que le précédent gouvernement dirigé par Hu Jintao ne dégage un record d’emprunts pendant la crise mondiale il y a dix ans, le ratio capital-production additionnel de la Chine – qui mesure la production supplémentaire tirée des investissements supplémentaires – était pire que celui des autres économies asiatiques pendant leurs phases de développement rapide. Avant 2008, la Chine a généré 1 yuan de production supplémentaire pour chaque 4,4 yuan investi; Plus récemment, il faut plus de 6 yuans d’investissement pour générer 1 yuan de production, selon les données citées par le Fonds monétaire international.

Peu pensent que la Chine fait face à une crise à court terme de sa dette. L’économie croît à un taux robuste de 6,9% et les dépôts intérieurs de 27 000 milliards de dollars sont presque égaux. Si la Chine poursuivait simplement la croissance rapide du crédit et le gaspillage des investissements du passé, il en résulterait probablement une baisse brutale. À un moment donné, la capacité du pays à refinancer la dette existante et à financer de nouveaux projets diminuera.

Xi et ses planificateurs économiques semblent comprendre ces risques et prennent des mesures pour maîtriser leurs dettes. La répression chinoise des dépenses excessives a déjà entraîné la fermeture de projets de métro en Mongolie intérieure. Et le pays pourrait voir le premier défaut sur une obligation émise par une LGFV cette année, selon un rapport récent de la société de notation de crédit S & P Global Inc.

Ne vous y trompez pas: le grand désendettement de la Chine sera une entreprise pluriannuelle, et le pays ne fait que commencer. Il peut également y avoir des cas de récidive. Pourtant, la dynamique de la dette de la Chine est maintenant si pressante qu’il n’y aura probablement pas de retour en arrière. – Avec Tian Chen et Kevin Hamlin.

Brian Bremner

 Traduction : MIRASTNEWS

Source : Bloomberg Businessweek

Laisser un commentaire

Entrez vos coordonnées ci-dessous ou cliquez sur une icône pour vous connecter:

Logo WordPress.com

Vous commentez à l'aide de votre compte WordPress.com. Déconnexion /  Changer )

Photo Google+

Vous commentez à l'aide de votre compte Google+. Déconnexion /  Changer )

Image Twitter

Vous commentez à l'aide de votre compte Twitter. Déconnexion /  Changer )

Photo Facebook

Vous commentez à l'aide de votre compte Facebook. Déconnexion /  Changer )

w

Connexion à %s

%d blogueurs aiment cette page :